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探訪・24・KFE JAPAN　目次ページ　資本政策探訪　
20061225

銘柄　　　　　　KFE JAPAN株式会社
証券コード　　　名セ３０６１
業種 　　　　　　電子部品商社
主幹事　　　　　東洋証券

監査法人　　　トーマツ
類型　　　　　　浸水型（当会が勝手に認定）

●業績●　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　(百万円)　　　　　　　　　　　　　　　　　　　

	2003年3月 （単独）	2004年3月 （単独）	2005年3月 （連結）	2006年3月 （連結）
売上	1,194	1,028	9,527	9,946
経常利益	13	21	83	224
当期利益	13	21	68	188

●ファイナンス一覧●

	日時	発行 株数	発行済 株数	発行済 株数 (含潜在)	発行 価額	割当先	時価総額 （百万円）	調達額 （百万円）
これまで			1,360	1,360			68	−
株式分割	2002/11/14	1>10	13,600	13,600			68	−
第三者 割当	2002/12/4	3,000	16,600	16,600	100,000	ＶＣ	1,660	300
予約権	2003/3/25	1,490	16,600	18,090	100,000	役職員	1,809	−
予約権	2004/6/29	80	16,600	18,170	100,000	役職員	1,817	−
第三者 割当	2004/9/2	550	17,150	18,720	150,000	ＶＣ	2,808	83
株式譲渡	2004/8〜12	2,326	17,150	18,720	150,000	ＶＣ等
予約権失権		-256	17,150	18,464
公募	2006/11/20	2,400	19,550	20,864	190,000		3,964	456
売出し		700
初値					111,000		2,316

主に目論見書P30 とP123〜126等を参考にしました

●投資倍率●

	取得価額	ＩＰＯ	初値	1ヵ月後終値
株価	−	190,000	111,000	94,000
創業株主	5,000	38倍	22倍	19倍
役職員向け予約権　＊	100,000	+90％	+11％	-6％
ＶＣ　（安田、りそな、横浜）※	100,000	+90％	+11％	-6％
ＶＣ　 （ダイヤモンド、大分、ＩＴＸ）	150,000	+27％	-26％	-37％
売出しで買った人	190,000	−	-42％	-51％

＊予約権なので行使しなければ実害はない。
※安田と横浜のファンドは15万円の譲渡も受けているので、実際の投資採算とは一致しない。

●講評●

このIPO、いろいろ突っ込みどころはあると思いますが、当会が注目したいのは2004年9月の
第三者割当です。だってこのときはまだ単独ベースの決算でしょ？こういう海外子会社のある
商社のような会社は、親子間の在庫の取引で容易に粉飾できるって監査法人の人が言ってま
した。
ま、それはおいといてやっぱり投資採算ですよね。もう何がいいとか悪いとかじゃなくて、いろ
んなことの積み重ねでこうなっちゃうんだと思います。最初からセントレックスを目指していたわ
けでもないでしょうし。
でも役職員にあげたのが予約権だけなのは不幸中の幸いですね。もしこれが持株会だったら
悲惨なことになっていたでしょうね。

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