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20040524

まえふり
 公開企業のファイナンスの要項に出てくる「マーケットプライス方式」とはどうのようなものでし
ょう。
業界人にはあまり関係ありませんがたまに質問されるので解説します。

マーケットプライス方式とは
 マーケットプライス方式は、上場企業等、相場のある(毎日時価の変動する)会社がエクイティ
ファイナンスするとき、転換・行使価額の調整に使われる式です。
有利発行かどうかは時価より高いか安いかで判断します。
 この方式はコンバージョンプライス方式と違い、計算式に「時価」が組み込まれているため、
未公開会社がこの方式を使うと収拾がつかなくなります。
 なお、市販の参考書や信託銀行の書式はこのマーケットプライス方式を採用しているため、
未公開企業がそのまま採用するといざというとき困ります。
筆者は実際未上場企業の登記簿謄本にこの式が使われているのを見たことがありますが、そ
の会社がその後どうなったかまでは知りません。


式の意味を考える

 ↓マーケットプライス方式の計算式(点線は分数線だと思って下さい)↓


調整後転換価額=
                            新規発行株式数×1株当り払込価額
                            −−−−−−−−−−−−−−− 
             既発行株式数 +         新規発行前の時価
調整前転換価額×−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−− 
                      既発行株式数+新規発行株式数

コンバージョンプライスと違うのは青い部分が「調整前転換価額」から「新規発行前の時価」に
なっていることです。
では新規発行前の時価を一番下の分母まで持ってきます。
分数線の上下に新規発行前の時価をかけます。

調整後転換価額=
                             
             既発行株式数×新規発行前の時価+新規発行株式数×1株当り払込価額
調整前転換価額×−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−
              新規発行前の時価(既発行株式数+新規発行株式数)


さらに、分数の上下を(既発行株式数+新規発行株式数)で割ります。


調整後転換価額=
               既発行株式数×新規発行前の時価+新規発行株式数×1株当り払込価額
            −−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−
                      (既発行株式数+新規発行株式数)
調整前転換価額×−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−  
                        新規発行前の時価


では、上の
        調整前転換価額×既発行株式数+新規発行株式数×1株当り払込価額
        −−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−
                   (既発行株式数+新規発行株式数)
とは何でしょう。
これは、時価と有利発行株価を株数で加重平均したものです
これは有利発行した場合の「暫定時価」ともいえるものです
その結果

                        有利発行前の時価と有利発行株価の加重平均
調整後転換価額=調整前転換価額×−−−−−−−−−−−−−−−−−−−− 
                                新規発行前の時価

となります。
なお、分数の両辺に株数をかけると                


調整後転換価額=
                             
                有利発行前の時価総額+有利発行で入って来る資金
調整前転換価額×−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−− 
                時価で新規発行したと仮定した場合の時価総額

と見ることもできます。


計算例
@時価500円 発行済株式4百万株
A転換社債型新株予約権付社債 200百万円 転換価額400円 (500千株相当)
B有利発行 250円 1百万株


                              250×1,000,000
                  4,000,000 +  −−−−−−−−−
                                  500
調整後転換価額= 400×−−−−−−−−−−−−−−−−−−  
                        4,000,000+1,000,000

=360 (円)



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