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監査法人 新日本監査法人
類型 迷走型 （当会が勝手に認定）
類型 迷走型 （当会が勝手に認定）
●業績● (百万円)
| 2000年3月 | 2001年3月 | 2002年3月 | 2003年3月（参考） | |
| 売上 |
1,797
|
2,060
|
6,302
|
16,863
|
| 経常利益 |
125
|
29
|
290
|
342
|
| 当期利益 |
59
|
12
|
142
|
66
|
●ファイナンス一覧●
| 日時 |
株数 |
株数 |
株数 (含潜在) |
|
|
|
(百万円) |
|
| 株主割当 | 1998年8月 |
600
|
800
|
800
|
50,000
|
株主 |
40
|
30
|
| ＷＢ① | 1998年10月 |
2,000
|
800
|
2,800
|
60,000
|
社長･VC |
168
|
15
|
|
株主 割当② |
2000年4月 |
400
|
1,200
|
3,200
|
50,000
|
株主 |
188
|
20
|
| ＷＢ② | 2000年10月 |
500
|
1,200
|
3,700
|
67,000
|
VC |
248
|
|
|
株主 割当③ |
2000年11月 |
1,000
|
2,200
|
4,700
|
50,000
|
株主 |
298
|
50
|
|
行使価額 の調整 |
2000年 4月と11月 |
－ |
2,200
|
4,884
|
WB①→53,637 WB②→59,273 |
－ |
|
|
|
第三者 割当① |
2000年12月 |
260
|
2,460
|
5,144
|
400,000
|
ＶＣ |
984
|
104
|
|
第三者 割当② |
2001年4月 |
60
|
2,520
|
5,204
|
400,000
|
VC |
1,008
|
24
|
|
ワラント 行使① |
2002年6月 |
1,452
|
3,972
|
5,204
|
53,637
|
社長 ＶＣ |
2,082
|
78
|
|
ワラント 行使② |
2002年6月 |
84
|
4,056
|
5,204
|
59,273
|
ＶＣ他 |
2,082
|
5
|
|
新株 予約権 |
2002年6月 |
300
|
4,056
|
235,000
|
役職員 |
1,293
|
|
|
|
ワラント 放棄？？ |
考察①参照 |
-1,148
|
4,056
|
4,356
|
|
|
|
|
| 分割 | 2002年8月 |
10分割
|
40,560
|
43,560
|
|
|
|
|
| 公募 | 2002年10月 |
6,000
|
46,560
|
49,560
|
45,000
|
2,230
|
||
| 初値 | 2002/10/08 |
48,000
|
2,378
|
|||||
| 6ヵ月後 | 2003/04/08 |
28,500
|
1,412
|
|||||
主に目論見書P45とP100以降を参考にしました。
●投資倍率●
| 取得価額 |
|
|
|
|
| 株価 |
|
45,000
|
48,000
|
28,500
|
| 新堂元社長＊ |
5,157
|
8.7倍
|
9.3倍
|
5.5倍
|
| 役職員 (ｵﾌﾟｼｮﾝ） |
23,500
|
1.9倍
|
2.0倍
|
1.2倍
|
|
アジア投資のファンド （ＷＢのみ） |
5,364
|
8.4倍
|
8.9倍
|
5.3倍
|
|
大和銀企業投資 （ＷＢと第三者割当①） |
20,791
|
2.16倍
|
2.3倍
|
1.4倍
|
|
ＶＣ等投資家 （第三者割当①②） |
40,000
|
1.1倍
|
1.2倍
|
0.7倍
|
| 公募で買った人 |
45,000
|
|
1.1倍
|
0.6倍
|
注
＊ワラント以外の部分は額面で取得したと仮定して計算した
※売却は段階的に行われるので、この通りの倍率にならないことは言うまでもない。
●講評●
①ワラントの放棄が行われたと思われる（表●黄色部分）
そう考えないと計算が合いません。新堂元社長（および役員、または持株会社）が発行済
株式の2割にあたる約1,100株ほどを放棄したものと思われます。おそらく、公開時にいい
値段がつかないということで株数を絞り込んだのでしょう。
もしワラントを全部行使し、なおかつ公募時の時価総額が株数にかかわらず同じだと仮定
すれば、ＩＰＯ価格は4万円くらいになっていました。
株式の2割にあたる約1,100株ほどを放棄したものと思われます。おそらく、公開時にいい
値段がつかないということで株数を絞り込んだのでしょう。
もしワラントを全部行使し、なおかつ公募時の時価総額が株数にかかわらず同じだと仮定
すれば、ＩＰＯ価格は4万円くらいになっていました。
②先に入ったＶＣの動向は要注意？
ファイナンスに参加した会社を順番に見ていきましょう。
＊ＷＢ①
日本アジア投資のファンド
＊ＷＢ②
大和銀企業投資（現りそなキャピタル）
大和銀企業投資（現りそなキャピタル）
＊第三者割当①
あさひ銀事業投資
あさひ銀事業投資
大和銀企業投資と、そのファンド
富士銀キャピタル（現みずほキャピタル）と、そのファンド
第三者割当②
セントラルキャピタル（現ＵＦＪキャピタル）
どういう理由かはわかりませんが、最初に投資したアジア投資が増資に応じていません。
まさかあんな事態になることまで予測していたのか？？（当会の憶測）
③ＶＣとファンドの利益相反
また、大和銀は安いＷＢは本体だけで持ったのに、高い増資はファンドと本体がほぼ半々で
受けています。そのため本体とファンドでは取得単価が倍くらい違います。
しかしこれは大和銀だけに限ったことではありません。
残念ながら、このような投資手法は日本のＶＣでは珍しくありません。
受けています。そのため本体とファンドでは取得単価が倍くらい違います。
しかしこれは大和銀だけに限ったことではありません。
残念ながら、このような投資手法は日本のＶＣでは珍しくありません。
●それから●
ここまでなら伝統型とほぼ同じですよね。でもここからが「迷走」なんです。
さていったいどうなるんでしょうか。
後編へ続く。
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