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類似会社比準方式による株価算定 ～ケーススタディ
社名 ： 一夜漬商事株式会社
業種 ： 一夜漬をメインにしたおしゃれな外食チェーン店
直近の業績 ： 当期利益100百万円
直近の純資産 ： 純資産300百万円、
発行済株式数 ： 3,000株
注意！
本稿では計算方式の解説であり、類似会社の選定や、類似会社株価など、細かな部分はアバウトになっている。
「一夜漬商事」が架空の会社であることも言うまでもない。
「一夜漬商事」が架空の会社であることも言うまでもない。
●類似会社の選定
まず類似会社を選定します。最近公開の2000番台の外食銘柄から5社を選んでみました。
フジオフードシステム（ヘ2752） あみやき亭（東②2753）くらコーポレーション（ヘ2695）
ひらまつ（店2764）テンコーポレーション（店2727）
この5社のデータをyahoo！ファイナンスと会社四季報で確認し、入力します。1ヶ月の平均株
価はyahoo！ファイナンスの「時系列データ」でとることができますが、今回は12月19日の終値
を使用しました。
まず類似会社を選定します。最近公開の2000番台の外食銘柄から5社を選んでみました。
フジオフードシステム（ヘ2752） あみやき亭（東②2753）くらコーポレーション（ヘ2695）
ひらまつ（店2764）テンコーポレーション（店2727）
この5社のデータをyahoo！ファイナンスと会社四季報で確認し、入力します。1ヶ月の平均株
価はyahoo！ファイナンスの「時系列データ」でとることができますが、今回は12月19日の終値
を使用しました。
注意！
高級レストランと居酒屋チェーンの両方が類似会社になるということはまずあり得ない。
株価についてもある日の終値を入力しているだけである。
株価についてもある日の終値を入力しているだけである。
（経営数値は会社四季報2003年秋号より、当期利益・純資産・時価総額は百万円単位）
|
社名→
↓データ
|
フジオ フード |
あみやき 亭 |
くら コーポ |
ひらまつ |
テン コーポ |
平均 |
一夜漬 商事 |
| コード | ヘ2752 | 東②2753 | ヘ2695 | 店2764 | 店2727 | － | 未公開 |
| 決算期 | 2002/12 | 2003/3 | 2002/10 | 2002/9 | 2003/3 | － | 2003/3 |
| 株数 |
8,622
|
58,488
|
23,688
|
18,942
|
6,960
|
－ |
3,000
|
| 当期利益 |
318
|
773
|
438
|
78
|
8
|
323
|
100
|
| 純資産 |
849
|
3,192
|
5,061
|
2,330
|
1,230
|
2,532
|
300
|
| EPS |
36,882
|
13,216
|
18,490
|
4,118
|
1,149
|
14,771
|
33,333
|
| BPS |
98,469
|
54,575
|
213,652
|
123,007
|
176,724
|
133,286
|
100,000
|
| 株価 |
217,000
|
295,000
|
351,000
|
214,000
|
325,000
|
280,400
|
|
| PER |
5.9
|
22.3
|
19.0
|
52.0
|
282.8
|
||
| PBR |
2.2
|
5.4
|
1.6
|
1.7
|
1.8
|
||
| 時価総額 |
1,871
|
17,254
|
8,314
|
4,054
|
2,262
|
●計算結果●
●基本データ使用
類似会社比準価額＝280,400×（33,333／14,771＋100,000／133,286）／2
＝420,000円 （421,567円を千円単位で四捨五入）
20%OFF…336,000円
30%OFF…294,000円
★参考：潜在株調整
発行会社が行使価額50,000円の潜在株1,000株分を発行している場合の調整
（421,567×3,000＋50,000×1,000）÷（3,000＋1,000）
＝330,000円 （328,675円を千円単位で四捨五入）
→20%OFF、30%OFFについても同様に計算することができます。
●バリエーション①
割安な3社による算定
ここで類似会社を絞ってみます。 全データ図
|
社名→
↓データ
|
フジオ フード |
あみやき 亭 |
くら コーポ |
平均 |
一夜漬 商事 |
| コード | ヘ2752 | 東②2753 | ヘ2695 | － | 未公開 |
| 決算期 | 2002/12 | 2003/3 | 2002/10 | － | 2003/3 |
| 株数 |
8,622
|
58,488
|
23,688
|
－ |
3,000
|
| 当期利益 |
318
|
773
|
438
|
402
|
100
|
| 純資産 |
849
|
3,192
|
5,061
|
2,858
|
300
|
| EPS |
36,882
|
13,216
|
18,490
|
18,177
|
33,333
|
| BPS |
98,469
|
54,575
|
213,652
|
122,426
|
100,000
|
| 株価 |
217,000
|
295,000
|
351,000
|
271,500
|
|
| PER |
5.9
|
22.3
|
19.0
|
||
| PBR |
2.2
|
5.4
|
1.6
|
||
| 時価総額 |
1,871
|
17,254
|
8,314
|
計算結果
類似会社比準価額＝271,500×（33,333／18,177＋100,000／122,426）／2
＝360,000円 （356,183円を千円単位で四捨五入）
20%OFF…285,000円
30%OFF…249,000円
潜在株調整は省略
●バリエーション②
割高な3社による算定
ここで再び類似会社を絞ってみます。今度は高いほうです 全データ図
|
社名→
↓データ
|
くら コーポ |
ひらまつ |
テン コーポ |
平均 |
一夜漬 商事 |
| コード | ヘ2695 | 店2764 | 店2727 | － | 未公開 |
| 決算期 | 2002/10 | 2002/9 | 2003/3 | － | 2003/3 |
| 株数 |
23,688
|
18,942
|
6,960
|
－ |
3,000
|
| 当期利益 |
438
|
78
|
8
|
175
|
100
|
| 純資産 |
5,061
|
2,330
|
1,230
|
2,874
|
300
|
| EPS |
18,490
|
4,118
|
1,149
|
7,919
|
33,333
|
| BPS |
213,652
|
123,007
|
176,724
|
171,128
|
100,000
|
| 株価 |
351,000
|
214,000
|
325,000
|
296,667
|
|
| PER |
19.0
|
52.0
|
282.8
|
||
| PBR |
1.6
|
1.7
|
1.8
|
||
| 時価総額 |
8,314
|
4,054
|
2,262
|
計算結果
類似会社比準価額＝296,667×（33,333／7,919＋100,000／171,128）／2
＝711,000円 （711,041円を千円単位で四捨五入）
20%OFF…569,000円
30%OFF…498,000円
潜在株調整は省略
●結論●
株価は類似会社の選び方次第でどうにでもなる。
●おまけ●
DCFの項でも同じようなことを述べたが、類似会社比準方式だから正しい、などということは
ない。
ない。
ウェブサイト開設1周年プレゼントとして、類似会社比準価額計算シートを準備中（現在）。
ご興味のある方はPEF03-lj（アットマーク）infoseek.jpまでご連絡下さい。
VC一夜漬管理者へのまじめな連絡はPEF03-lj（アットマーク）infoseek.jpまで。