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株価奉行　目次ページ　よいこのベンチャー教室　算数の時間３
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●おことわり●
　題名は単なる思い付きです。時代劇「破れ奉行」（ＮＥＴテレビ：萬屋錦之介主演）とは関係
ありません。

●本論●　
＊税法上の株価評価方式　(すぐ下)

＊基本的株価評価方式

＊使用に技術を要するorあまり使えない評価方式　

　　あとがき

●税法上の株価評価方式●

名称	趣旨・手法	特徴	欠点	特有の利用法
適正な 売買事例	6ヶ月以内の適正な 売買価格	もしあれば これが最強	日本ではそういう事 例はほとんどない	ほぼなんでもOK
時価純資産 方式	その時点で会社を 廃業したと仮定して すべてを現金化	何にでも使える BSがあれば任 意の時点の株 価を計算できる	資産の時価評価が 面倒	オーナー親族間の 持株譲渡、 経営陣向けの 新株予約権付与
類似業種 比準方式	国税庁の算出した 上場企業のデータと 発行会社のデータ を比較計算。	だいたい何にで も使える	税務申告書2期分以 上必要。 頭が悪いと計算方法 を理解できない	オーナー親族間の 持株譲渡、 経営陣向け 新株予約権付与
併用方式	国税庁の定めた 比率で�@と�Aを 加重平均。	だいたい何にで も使える	上に同じ	オーナー親族間の 持株譲渡、 経営陣向け 新株予約権付与
配当還元 方式	配当の収益還元方 式で、少数株主に 安く株を分けるため の方式	株価が圧倒的 に安くなる	少数株主以外 使えない	従業員／持株会向 けの第三者割当／ 株式譲渡

●基本的株価評価方式●

名称	趣旨・手法	特徴	欠点	特有の利用法
簿価純資産 方式	時価純資産の簡 便方式。含み資産 のない会社なら時 価純資産と同値。	BSがあれば任意 の時点の株価を計 算できる	含み損益を考慮 できない 計算が簡単なので使 うとバカにされる場合 がある	含み損／益のな い会社ならだい たいなんでもOK
類似会社 比準方式	類似公開企業 株価のＥＰＳ・ ＢＰＳと発行会社 のＥＰＳ・ＢＰＳを 比較計算	日証協や東証が 認定した方式。 類似会社を変えれ ば株価が大きく 変化する	PERやPBRの高い会 社が類似会社になる ことが多い。 潜在株調整について 定めがない	公開予定会社の 第三者割当／ 株式譲渡
ＰＥＲ方式	最近の類似公開 会社等のPERを 算出してEPSに かける	PERのとり方に よって株価が 変化する	継続的に利益が 出ない会社や、 過小資本金の会社に は向かない	毎年安定して利 益を出している 会社への第三者 割当
時価総額 方式	ざっくりと 企業価値を仮定す る	株価に事業計画を 織り込める	誰にでもできる手法 だが、判断を誤ると 目も当てられない。	ベンチャー企業 への 第三者割当増資

●使用に技術を要するorあまり使えない評価方式●

名称	趣旨・手法	特徴	欠点	特有の 利用法？？
収益還元 方式	当期利益（一定） を割引率で 割り引く	割引率により 株価が大きく 変化する	継続的に利益が出 ない会社や、過小資 本の会社には向か ない。	投資用不動産 化学プラント 高速道路　他
ＰＳＲ方式	最近の類似公開 会社のPSRを 算出してSPSに かける	赤字会社に 高株価を つけられる	売上が急成長する 会社にしか使えそう にない	高成長？ＶＢへの 第三者割当増資
ＤＣＦ方式	収益還元方式の 変形。将来各年 のキャッシュを 仮定の割引率で 割り引く	株価に事業計画 を織り込める 割引率により 株価が大きく 変化する	ＶＢには実現性の 高い事業計画など まずない	投資用不動産 化学プラント 高速道路 高成長VB？
会員数に よる評価	会員数(顧客数) ×○○円 ＝企業価値	売上がない会社 さえも 評価できる	単なる妄想に終わる 恐れがある	ＩＳＰ　通販

　　　　　　　　　　　　　　

●あとがき●

　会員が「税法上の株価算定はＶＣにとって習得すべき最低限のスキルです」と言ったら、

現場の一部からなミョー抵抗にあいました。

いわく
「計算方法がわからない」
「安い株価が出るからやりたくない」

「どうせ決算書なんて信用できない」
「おれの仕事じゃない」
「PSRで投資するからやっても意味ない」
「M&AはDCFでやるのが常識だって知らないの?」

……。
　これらが知識不足やカンチガイによるものだということは、賢明な読者の方々にはおわかり
だと思います。
　株価算定は、医師が初診の患者に体温を測らせるような基本動作です。
　税法上○円だという現状を確認した上で、会社に対し、株価△円でいくら入れるのがいいか
を検討するのが資本政策です。

　　い　ち　い　ち　こ　ん　な　こ　と　言　う　必　要　な　い　の　に　…。　

●次回予告●

　とは言うものの、場合によっては税法上の株価を使わないといけない場合があるので、
その詳細は謎の壷11で。

　　　　

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