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20030824＞20030914ちょっと加筆 ワラント再譲渡の壷 ワラント放棄の壷
銘柄 株式会社トランスジェニック
証券コード マ２３４２
業種 バイオ
主幹事 大和証券
証券コード マ２３４２
業種 バイオ
主幹事 大和証券
監査法人 監査法人トーマツ
類型 モラルハザード型 （当会が勝手に認定）
類型 モラルハザード型 （当会が勝手に認定）
業績 ファイナンス一覧 投資倍率 講評
●業績● (百万円)
●業績● (百万円)
| 1999年3月 | 2000年3月 | 2001年3月 | 2002年3月 | |
| 売上 |
58
|
105
|
357
|
193
|
| 経常利益 |
1
|
9.8
|
9.0
|
-626.9
|
| 当期利益 |
0.3
|
-11.7
|
1.3
|
-635.0
|
●ファイナンス一覧●
| 日時 |
数 |
株数 |
株数 (含潜在) |
|
|
|
(百万円) |
|
| 設立 | 1998年4月 |
220
|
220
|
220
|
50,000
|
社長他 |
11
|
11
|
|
第三者 割当① |
1998年6月 |
200
|
420
|
420
|
50,000
|
県財団 |
10
|
21
|
|
第三者 割当②③ |
1999年 7月-10月 |
800
|
1,220
|
1,220
|
50,000
|
社長&投 資育成 |
61
|
40
|
| ＷＢ① | ↑と同じ頃? |
2,000
|
1,220
|
3,200
|
50,000
|
社長他 |
161
|
|
|
第三者 割当④⑤ |
2000年 7月－11月 |
1,400
|
2,620
|
4,620
|
50,000
|
VC 社長 他 |
231
|
|
| ＷＢ② | 2000年11月 |
4,000
|
2,620
|
8,620
|
50,000
|
社長持 株会社 |
431
|
|
|
ｽﾄｯｸ ｵﾌﾟｼｮﾝ① |
2000年11月 |
710
|
2,620
|
9,330
|
50,000
|
役職員 |
467
|
|
|
第三者 割当⑥⑦ |
2001年1月 |
1,150
|
3,770
|
10,480
|
250,000
|
VC ファンド |
2,096
|
230
|
|
ｽﾄｯｸ ｵﾌﾟｼｮﾝ② |
2001年1月 |
91
|
3,770
|
10,571
|
200,000
|
役職員 |
2,114
|
|
|
ワラント 譲渡 |
2001年3月 |
1,900
（移動） |
3,770
|
10,571
|
250,000
（1株当り）
|
社長 →ＶＣ |
2,114
|
|
|
ワラント 行使 |
2001年3月 |
6,000
|
9,770
|
10,571
|
50,000
|
社長持 株会社 ＆ＶＣ |
3,171
|
300
|
|
第三者 割当⑧ |
2001年3月 |
1,650
|
11,420
|
12,221
|
300,000
|
ＶＣ他 |
3,666
|
495
|
|
ｽﾄｯｸ ｵﾌﾟｼｮﾝ③ |
2002年4月 |
705
|
11,420
|
12,926
|
400,000
|
役職員 |
5,170
|
|
| 株式分割 | 2002年5月 |
|
11,420,
000 |
12,926,
000 |
260,000
|
|
5,170
|
|
| 合併 | 2002年6月 |
37,500
|
11,457,
500 |
12,963,
500 |
|
5,170
|
|
|
|
第三者 割当⑨⑩ |
2002年6月 |
2,425,
000 |
13,882,
500 |
15,388,
500 |
400
|
ＶＣ他 |
6,155
|
970
|
| 株式分割 | 2002年10月 |
|
41,647,
500 |
46,165,
500 |
6,155
|
|
||
| 公募 | 2002年12月 |
15,000,
000 |
56,647,
500 |
61,165,
500 |
180
|
11,010
|
||
| 初値 | 2002/12/10 |
235
|
14,374
|
|||||
| 6ヵ月後 | 2003/6/10 |
172
|
10,520
|
主に目論見書P52とP111以降を参考にしました
新株引受権付社債については逆算による推定が含まれています。
失効したストックオプションは最初からないものとして表示しています。
●投資倍率●
| 取得価額 |
|
|
|
|
|
| 株価 |
|
180
|
235
|
172
|
297
|
|
社長・創業株主 ・県の財団 |
16.7
|
10.8倍
|
14.1倍
|
10.3倍
|
17.8倍
|
|
役職員 (ｵﾌﾟｼｮﾝ②） |
66.7
|
2.7倍
|
3.5倍
|
2.6倍
|
4.5倍
|
|
ＶＣ等投資家 （第三者割当⑥⑦） |
83.3
|
2.2倍
|
2.8倍
|
2.1倍
|
3.6倍
|
|
ＶＣ等投資家 （第三者割当⑧） |
100
|
1.8倍
|
2.3倍
|
1.7倍
|
3.0倍
|
|
ＶＣ等投資家 （第三者割当⑨⑩） |
133.3
|
1.4倍
|
1.8倍
|
1.3倍
|
2.2倍
|
| 公募で買った人 |
180
|
|
1.3倍
|
1.0倍
|
1.7倍
|
実際には追加投資を行う投資家が多いので、各投資家の全体的な投資倍率はそれぞれ違
います。
います。
●講評●
これほど社長にやさしい資本政策も珍しいでしょう。
「10倍程度ではたいしたことはない」とお思いの方は、もう一度表をご覧下さい。
社長はここで1,900株分のワラントを投資家に売却しています。
ワラントバリュー25万円はどうやら、株式時価－行使価額という計算のようです。WB発行時の
譲渡代金は500円ですから、１株あたり５００円で買った証券が500倍になった計算です。
譲渡代金は500円ですから、１株あたり５００円で買った証券が500倍になった計算です。
そうしますと売却代金は…
当時のキャピタルゲイン課税約123.2百万円（利益の２６％）を控除しますと、
社長様のキャピタルゲインは351.7百万円でございます。
そのお金のうち200百万円でWB②を行使します（持株会社経由）。
社長様は発行会社の約30％を保有した上、150百万円の現金がお手元に残ります。
それだけではありません。公開時の公募では会社と合わせて2億円以上のキャピタルゲインが
あったものと思われます。
あったものと思われます。
まさに、バイオテクノロジーによるジャパニーズドリームでございます ･:*:･(￣▽￣ )｡･:*:･
でも、ちょっと待ってください。
社長の手にしたキャピタルゲインはどこから来たのでしょう。
どうしてVCの投資倍率は低くなってしまったのでしょう。
その原因は、投資採算より社長の利益優先した安易なWB発行にあります
（当会の主観的断定）。
（当会の主観的断定）。
しかもそのワラントを放棄せず、他のVCに譲渡して社長のワラント行使代金を捻出してまで、
全額を行使するという選択を各VCが採ったことです。
全額を行使するという選択を各VCが採ったことです。
その結果、VCファンドの資金は発行会社の研究開発でなく、社長の財布の中へ、そしてその
金が自分の投資採算を低くするために使われてしまったことになります。
とくに、社長のシェア拡大のためにWB を発行して出資者の投資採算を犠牲にした日本アジ
ア投資*注のモラルが疑われます。 参考：ワラント債の時代
金が自分の投資採算を低くするために使われてしまったことになります。
とくに、社長のシェア拡大のためにWB を発行して出資者の投資採算を犠牲にした日本アジ
ア投資*注のモラルが疑われます。 参考：ワラント債の時代
*注１：WB②を全額引き受け、社長の持株会社にワラントを全額譲渡している。WB①もJ社が
引き受けたのかもしれないが、目論見書に開示されていないので不明。
引き受けたのかもしれないが、目論見書に開示されていないので不明。
*注２：しかも自社の運営するファンドにこのワラントを買わせている。
●おまけ●
元々5万円額面なのに1,000分割して単位株制度をとるのは何でだろ～？？？
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