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探訪･27　デ・ウエスタン　目次ページ　資本政策探訪 

20100228

銘柄　　　　　　株式会社デ・ウエスタン・セラピテクス研究所
証券コード　　　NEO４５７６
業種 　　　　　　バイオ
主幹事　　　　　野村証券

監査法人　　　トーマツ
類型　　　　　　ダウンラウンド型 金融危機型（当会が勝手に認定）

●業績●　　　　　　　　　　　　　　　　　(百万円)　　　　　　　　　　　　　　　　　　

	2006年12月	2007年12月	2008年12月
売上	135	30	38
経常利益	▲41	▲2995	▲356
当期利益	▲41	▲300	▲358

●ファイナンス一覧●

	日時	発行 株数	発行済 株数	発行済 株数 (含潜在)	発行 価格	割当先	時価総額 （百万円）	調達額 （百万円）
設立	04/11/26		200	200			10	−
分割 1>100	05/8/16	19,800	20,000	20,000
予約権 　�@	05/8/31	880	20,800	20,880	1,000	役職員 顧問	21	-
第三者	05/12/1	1,820	21,820	22,700	125,000	VC等	2,838	228
予約権 　�A	06/3/28	260	21,820	22,960	125,000	役職員 顧問	2,870	-
分割 1>5	06/10/12	87,280	109,100	114,800
予約権 �B�C	06/11/10	3,900	109,100	118,700	80,000	役職員	9,496	−
第三者	06/11/30	6,250	115,350	124,950	80,000	VC等	9,996	500
第三者	07/12/27	2,630	117,980	127,580	80,000	VC等	10,206	210
第三者	08/1/10	625	118,605	128,205	80,000	VC等	10,256	50
予約権 　�D	08/3/27	1,150	118,605	129,355	80,000	役職員	10,348	-
第三者	08/7/15	2,500	121,105	131,855	80,000	VC等	10,548
分割 1>100	08/7/15	11,989,395	12,110,500	13,185,500
修正	予約権 失権分	-65,000	12,110,500	13,120,500
★	★	金	融	危	機	勃	発	★
第三者	09/7/24	1,600,000	13,710,500	14,720,500	250	VC等	3,680
公募	09/10/23	3,000,000	16,710,500	17,720,500	290		5,138	870
売出し OA		756,300 563,400
初値					315		5,581

主に目論見書P32-42を参考にしました

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●投資倍率●

	取得価額	ＩＰＯ	初値	3ヵ月後
株価	−	290	315	239
創業株主	1	290倍	315倍	239倍
顧問（ｵﾌﾟｼｮﾝ�@）	２	145倍	157倍	119倍
05年に125,000円で 買ったVC	２５０	1.16倍	1.26倍	0.96倍
06-08年に80,000円で 買ったVC	８００	0.36倍	0.39倍	0.30倍
09年に250円で 買ったVC	２５０	1.16倍	1.26倍	0.96倍
売出しで買った人	２９０	−	1.08倍	0.82倍

*違う株価で複数回株を取得している創業株主やVCの倍率は表とは異なります。

●講評●

やはりこの資本政策のポイントは０９年７月、上場直前の第三者割当でしょう。１年前の最後
（？）のファイナンスの３分の１以下での増資。このままでは上場前に潰れると判断したのでし
ょうか。なお複数回投資したVCが多かった中、８万円の増資にだけ出資したクレバー過ぎる
VCファンドがありました。

TTI中部ベンチャー１号投資事業有限責任組合　３７５株　３０百万円と
みずほキャピタル２号投資事業組合　６２５株　５０百万円です。

…投資先上場会社数が増えてよかったですね。

なお理論上ダウンラウンドの増資で役職員の予約権は行使価額が調整になり、潜在株数が増
えるはずですが、その様子はありません。おそらくそれも投資の条件になっていたのでしょう。

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