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算数の時間
20030109　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　目次へ　よいこへ

ＩＲＲの正体　
（１）IRRの定義
（２）日本のＶＣ投資のIRR
（３）結局　　

●（１）IRRの定義●　
IRRとは

　　　　　　　　t1年の入金　t2入金　　t3入金　　　t4入金　　　t5入金　　　　　　tn入金
初期投資額＝−−−−＋−−−−＋−−−−＋−−−−＋−−−−……＋−−−−
　　　　　　　　(１+ｒ）t1乗　（１+ｒ）＾t2　（１+ｒ）＾t3　（１+ｒ）＾t4　（１+ｒ）＾t5　　　　（１+ｒ）＾tn

＜式�@＞
を実現する「ｒ」を求めて％表示したものです。
これは資金が平均してr％で運用されたことを意味します。
これが即わかる人はジャンプ！

これだけでわからない方はどうすればいいでしょうか?

　　



そこで、東京ＰＥＦ。は口を開き、教えられた。

「頭の貧しい人々は、幸いである。　
　　　　ＶＣ一夜漬はその人たちのものである。」

　(VC偽福音書 ）
〜関係者の皆さん、笑って許して。〜

さて。　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　目次へ　よいこへ


●（２）日本のＶＣ投資のIRR●

ＶＣのＩＲＲ試算は、式�@において

＊初期投資額＝投資株価(単価)
（単価でなく総額でやるのが本式ですが、この場合同じ。）
＊ｎ＝「ＩＰＯ初日−投資払込日」の年換算　
　　　　（売却制限がある場合はＩＰＯ初日でなく制限解除の日)
＊ｎ年目（ｔｎ）の入金＝ＩＰＯ価格
　　　　（売出しで売ったことにする。売却制限がある場合はそのときの予想株価)
＊それ以外は何の入出金もなし
と考えたものです。　　
　（ウチは違う、という方はご連絡下さい）

　そうすると、式は激しく縮小し、


　　　　　　　　　　IPO価格　　　　　　＊IPO価格は分割があれば調整　
投資株価＝−−−−−−−　　　　＊売却制限がある場合ｎは売却明け初日
　　　　　　　　　（１+ｒ）のｎ乗　　　　　＜式�A＞

となります。
ＶＣのＩＲＲとはこれを実現する「ｒ」を求めて％表示したものです。
かなり簡単になりました。
これがどうしたら計算できるか知っている人はジャンプ！

まだまだわからない方はどうすればいいでしょうか?



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そこで東京ＰＥＦ。は口を開き、教えられた。

「喜びなさい。大いに喜びなさい。
　　　　ＶＣ一夜漬には大きな報いがある。」

(VC偽福音書 ）
〜すべての関係者の皆さん、ごめんなさい。〜

さて。



●（３）結局●

これを解くと…IRR＝（IPO価格／投資株価）のｎ乗根−１
エクセルでは
 ＝power（IPO価格／投資株価，1/ｎ）-1と入力して％表示すると出ます
これは資金が平均してr％で運用されたことを意味します。
これが高ければ高いほど資金効率がいいということです。
ちなみにＩＲＲ１００％＝毎年２倍
　　　　　ＩＲＲ２００％＝毎年３倍を意味します。
　　　　　マイナスになった場合には、元本割れです。

……


一部に

「ＶＣファンドは１０年で○倍になったかがすべてだから、ＩＲＲなんか求める意味がない」
という意見（それも日本を代表する大金融機関ご出身のご老体の方でも）もあります。
確かに日本のＶＣファンドの場合、金は先にプールする形だし、再投資も不可な規約が多い
ので、部分的には正しいのですが、やはりあさはかな考えです。
こういう考えの中には
「いい案件を選んで投資する」
「リスクとリターンのバランスをとって投資する」
という考えが抜け落ちています。だから「日本の免許業種の奴はつぶしが利かない」
と言われるのです。

実際当会メンバーの経験によれば、日本を代表する大金融機関の方でも、運用サイドの
方々と、金融商品の話をするときには必ず「何パーセントで回る？」という話になります。
あんまり「何倍になる？」聞かれ方はしません。いろいろな投資対象が山ほどやって来て、
今年も来年も１０年後もリターンを求められる彼らにとっては、それが重要なのでしょう。
（オレは違う、という機関投資家の方は社名、部署を明記の上ぜひご連絡下さい。）
ＶＣの世界でも短期的には倍率、長期的にはＩＲＲが重要だと思います。
皆様はどうお考えでしょうか。

しかし「3.7の4.5乗根」なんてパソコンがなかったら普通の人には死んでも計算できなかった
でしょう。
便利な時代になったものです。


★おまけ★

ちなみに式�Aは利札のついてない割引債券の利回りを算定する方法と同じなんです。
余談ですが、その債券というのは、米国債（Ｔ−ｂｏｎｄ）の利札を取って割引債にした商品で
ふつう「ＳＴＲＩＰＳ」と呼ばれています。
 -Separate Trading of Registered Interest and Principal of Securities-の略らしいです
 ただし日本では「★アメリカのＳＴＲＩＰＳ★」というと
別のものを想像して身体の一部が発熱する恐れがあるため、
「トレジャリ−・ゼロ」「Ｔゼロ」などと別の名前で呼ばれている場合があります。

なお、当会のあるメンバーの調査によれば、ＳＴＲＩＰＳという用語を使わない証券会社で、
窓口の女の子にいきなり

「★★アメリカのＳＴＲＩＰＳはどんなのがあるか見せてくれ★★」
と言うと

変態扱いされるおそれがあります。ご注意下さい。


そこで、東京ＰＥＦ。は口を開き、教えられた。

「身に覚えのないことであらゆる悪口を
　　浴びせられるとき、あなたがたは幸いである。」

(VC偽福音書 ）

 
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